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北大国发院院长姚洋:经济去杠杆,出路在于提

时间:2017-09-09 来源:admin浏览次数:59

第五次全国金融工作会议提出,要推动经济去杠杆,把国有企业降杠杆作为重中之重。经济高杠杆是如何产生的?

近日,中国金融四十人论坛(CF40)成员,长江学者讲座教授,北京大学国家发展研究院院长姚洋在为CF40提供的工作论文中指出,我国整体经济的高杠杆率是高储蓄率造成的。

就整体经济的杠杆率而言,一方面,我们可以依靠经济增长稀释货币,另一方面,也可以通过更加有效的投资进而提高资产的收益率,以更多的实物资产来对冲货币增长。

在降低储蓄,降低流动性上,具体到操作层面,姚洋认为有三个措施:增加对外投资、扩大直接融资规模、增加政府和居民消费。前两个措施瞄准用好现有储蓄,第三个措施是降低储蓄总量。

要解决我国经济高杠杆问题,他认为,最根本的出路在于提高消费占GDP的份额,降低储蓄率。一方面,降低储蓄率,也是提高内需,转变增长方式所必需的过程。我国是一个巨型经济体,且中西部地区的工业化(现代化)进程仍然没有结束。因此,尽管我国的老龄化速度很快,但巨大的经济腹地足以支撑消费的继续增长。当下重要的是政府和社会转变观念,把“勤劳致富”让位给“适度享受”。

以下文章节选自姚洋《美丽的烦恼:如何用好我国的巨额储蓄》一文。

美丽的烦恼:如何用好我国的巨额储蓄?

我国整体经济的高杠杆率是高储蓄率造成的。国有企业和地方政府的高杠杆率是一个大问题,也蕴含着较大的风险,但是,需要认识到的是,国有企业和地方政府之所以能够借到那么多资金,很大程度上是因为我国的流动性实在是太充足了。在这个认识的基础上,政府需要做的,就不是紧缩流动性,而是促使国有企业和地方政府更加有效地使用资金。

就整体经济的杠杆率而言,一方面,我们可以依靠经济增长稀释货币,另一方面,也可以通过更加有效的投资进而提高资产的收益率,以更多的实物资产来对冲货币增长。但是,我国经济增长速度在放缓,靠高速经济增长来稀释货币作用有限,而我国的投资回报率下降也很快,在可以预见的未来,投资回报率还要下滑,发达国家的实际投资回报率在4%到5%之间,我国基本上也要回归到这个水平。

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